Руководитель «Золото Державы» Лебедев П.В. дал свои комментарии на вышедший 6 сентября обзор макромониторинга от ПАО «Управляющая компания «Арсагера», где он с июня 2022г. входит в Совет Директоров.
Обзор достаточно большой. Здесь ограничимся одной его частью:
(Внимание! Комментарии Лебедева П.В. являются исключительно его личной точкой зрения и не являются официальной позицией ни одной из компаний, а также не являются инвестиционными рекомендациями.)
В макрообзоре от управляющей компании «Арсагера» рассматривается российский рынок акций с точки зрения прибылей компаний: сколько нужно «отдать/заплатить» годовых прибылей, приходящихся на 1 условную акцию российского бизнеса, для её приобретения. Речь идет о коэффициенте цена/прибыль, или P/E.
На 5 сентября цена вложений в российский рынок акций составляет 4,3 годовых прибылей, что по-прежнему очень мало по сравнению с другими рынками акций. Так, стоимость акций развивающихся стран сейчас находится на уровне коэффициента в 12,4 годовых прибылей, у стран с развитой экономикой – на уровне 18, а цена индекса S&P500 равна сумме 19,8 годовых прибылей.
|
на 05.09.2022 |
P/E или цена/прибыль |
|
Российский рынок акций |
4,3 |
|
Акции развивающихся стран |
12,4 |
|
Развитые рынки акций |
18,0 |
|
Акции индекса S&P500 |
19,8 |
|
на 05.09.2022 |
российский рынок акций дешевле в число раз: |
|
Акций развивающихся стран |
2,9 |
|
Развитых рынков акций |
4,2 |
|
Акций индекса S&P500 |
4,6 |
По указанным цифрам нетрудно вычислить, насколько российский рынок акций по годовым прибылям дешевле. На 5 сентября 2022г. он дешевле развивающихся стран в 2,9 раза, развитых в 4,2 раза, а индекса S&P500 в 4,6 раза.
Для сравнения возьмем конец октября прошлого года, когда российский рынок рос, а о будущем усугублении противостояния России и Запада ещё почти никто не думал.
На 25 октября 2021г. подведены цифры обзора №263 макромониторинга управляющей компании «Арсагера».
По нему видно, как с того времени текущее отставание российского рынка от зарубежных площадок усилилось. Так, в конце октября 2021 года он был дешевле развивающихся стран в 1,4 раза, развитых в 2,25 раза, а индекса S&P500 в 2,8 раза.
|
на 25.10.2021 |
P/E или цена/прибыль |
|
Российский рынок акций |
10,2 |
|
Акции развивающихся стран |
14,4 |
|
Развитые рынки акций |
22,9 |
|
Акции индекса S&P500 |
28,8 |
|
на 25.10.2021 |
российский рынок акций дешевле в число раз: |
|
Акций развивающихся стран |
1,4 |
|
Развитых рынков акций |
2,2 |
|
Акций индекса S&P500 |
2,8 |
Таким образом, после начала СВО и прочего противостояния с Западом, российский рынок по коэффициентам годовых прибылей в среднем усилил свою дешевизну почти в 2 раза.
Такая усилившаяся почти в 2 раза недооценка российских предприятий по годовым прибылям может означать ожидание инвесторов по сокращению прибылей российских компаний в средне- и долгосрочной перспективе.
Конечно, если эти ожидания окажутся оправданными, то также произойдет сокращение объемов дивидендных выплат, и сейчас видно, как рынок закладывает в ценах такую вероятность.
Однако, есть и другой вариант: на фоне разрастания общемирового финансового и энергетического кризиса – коэффициенты годовых прибылей зарубежных площадок могут сократиться, и даже также почти в 2 раза. Они, кстати, уже сократились по сравнению с октябрем 2021г., но пока не так сильно, как российский рынок акций.
|
может быть при развитии кризиса |
P/E или цена/прибыль |
|
Российский рынок акций |
4,3 |
|
Акции развивающихся стран |
6,1 |
|
Развитые рынки акций |
9,7 |
|
Акции индекса S&P500 |
12,1 |
|
как 25.10.2021 |
российский рынок акций дешевле в число раз: |
|
Акций развивающихся стран |
1,4 |
|
Развитых рынков акций |
2,2 |
|
Акций индекса S&P500 |
2,8 |
Просто сейчас российский рынок акций сделал свой огромный шаг назад, а все остальные пока мелко отступают, запоздав сократить свои P/E.
Общий вывод напрашивается тяжелый: Любое глобальное противостояние и сложности в экономике всегда были затратными историями: о прежних прибылях и дивидендах на какое-то время придется забыть. Их сокращение в реальном выражении наверняка постигнет не только российскую, но и всю без исключения мировую экономику.
Правда завершать комментарий на такой минорной ноте будет не вполне справедливо.
Надо помнить, что по всему миру (и Россия не исключение!) кризисы «лечат» печатным станком и кредитным стимулированием бизнеса, что тоже работает на увеличение денежной массы. Поэтому «по номиналу» прибыль как минимум не упадет, а скорее всего, даже вырастет. В реальном выражении, за вычетом инфляции, прибыль будет какое-то время уменьшаться, но по номиналу – скорее всего нет.
Вслед за ростом номинальной прибыли будут подтягиваться котировки акций по коэффициенту P / E (цена/прибыль). Прибыль тянет капитализацию. Этот номинальный рост по коэффициенту P / E и есть та мажорная нота, на которой следует завершить писать партитуру сего комментария.
Всем хороших вложений!
Иллюстрация из статьи «Взаимосвязь экономики компаний и стоимости их акций» на сайте УК «Арсагера»
Справка: Группа компаний «Золото Державы» через своего руководителя Лебедева П.В. владеет пакетом акций в 5,8% ПАО «Управляющая компания «Арсагера», где с июня 2022г. он входит в Совет Директоров.
УК «Арсагера», по нашему мнению, является единственной российской управляющей компанией с открытой и доступной для всех желающих детально разработанной системой управления капиталом в акциях и облигациях.
С этой системой можно не соглашаться, но она есть, и она открыта для обсуждения. Благодаря такой прозрачной системе управления капиталом в акциях и облигациях индивидуальный инвестор может рассчитывать на продуманный порядок работы, а не надеяться на метания или мудровствования «гениальных» управляющих в иных российских УК.
По этой системе УК «Арсагера» управляет несколькими паевыми фондами акций и облигаций с общим СЧА в несколько миллиардов рублей. Вложения в эти фонды доступны для любого желающего от 1000 рублей. Также доступен ежедневный вывод средств по рабочим дням.
Все подробности на сайте «Управляющей компании «Арсагера»